7月23日，珠海中富發(fā)布公告，公司擬以2.57億元收購亞洲瓶業(yè)（CVC旗下公司、珠海中富現第一大股東）持有的若干子公司股權及沈陽(yáng)、成都的中富膠蓋公司經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。相關(guān)議案將在今日的臨時(shí)股東大會(huì )上進(jìn)行審議，如順利通過(guò)，上述資產(chǎn)中的核心業(yè)務(wù)膠罐和紙杯隨之正式納入珠海中富主業(yè)。

然而，針對此次收購的質(zhì)疑隨之而來(lái)，究其原因，主要是該資產(chǎn)系珠海中富前控股股東—中富集團的關(guān)聯(lián)非上市業(yè)務(wù)，2007年底被亞洲瓶業(yè)收購并擁有。而此次珠海中富的收購價(jià)格則是被收購業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)的2.9倍，凈資產(chǎn)溢價(jià)略高。面對市場(chǎng)質(zhì)疑，珠海中富副董事長(cháng)、CVC亞太董事高級總經(jīng)理何志杰日前接受了證券時(shí)報記者的采訪(fǎng)。

估值方式符合國際慣例

何志杰稱(chēng)，公司對此次收購非常慎重，對涉及的方方面面都有充分考慮。首先，被收購的關(guān)聯(lián)資產(chǎn)業(yè)務(wù)穩定，擁有優(yōu)良的客戶(hù)群。其中，膠罐用戶(hù)主要是各大飲用水廠(chǎng)商如怡寶、景田、屈臣氏、娃哈哈、雀巢等；紙杯的客戶(hù)則有肯德基、德克士等餐飲連鎖企業(yè)，是國內排名前三的紙杯供應商之一。 2008年兩業(yè)務(wù)和合并凈利潤1454萬(wàn)元，而珠海中富不過(guò)4800萬(wàn)。兩項業(yè)務(wù)如能進(jìn)入上市公司，對其收入和利潤的提升將是非常直接和可觀(guān)的。

對于投資者最為關(guān)注的價(jià)格，他解釋說(shuō)，相關(guān)資產(chǎn)因采用負債經(jīng)營(yíng)，凈資產(chǎn)比例較小。他特別指出容易忽視的一點(diǎn)是，如果以國際收購活動(dòng)常用的標準量度此收購價(jià)，實(shí)際上并不高，因為，被收購資產(chǎn)市盈率相當于2008年實(shí)際凈利潤的17.69倍，而同樣指標珠海中富則為85倍。以高PE倍數公司來(lái)購買(mǎi)低PE倍數公司資產(chǎn)，意味著(zhù)以較低價(jià)格買(mǎi)到更好的資產(chǎn)，是很劃算的，香港很多紅籌公司也是這樣操作的，符合國際慣例。

此外，資料顯示，珠海中富此次收購資產(chǎn)未來(lái)將以5%—10%速度增長(cháng)。但何志杰表示，從目前發(fā)展勢頭看，增幅肯定會(huì )超出。僅肯德基一家，未來(lái)幾年再開(kāi)設百余家店，作為其紙杯最大供應商，每年15%-20%的增長(cháng)應該可期。

鎖定期內專(zhuān)注做好經(jīng)營(yíng)

作為一家私募基金，CVC兩年前以8.2元/股的高價(jià)入主珠海中富之時(shí)，就期望提升珠海中富價(jià)值之后再以合適的時(shí)間和方式退出。然而時(shí)至今日，CVC顯然沒(méi)有等到期望的結果。雖然上半年股指大幅反彈，但公司股價(jià)最高只有6.84元，CVC的投資還在虧損。盡管距離其鎖定期還有一年時(shí)間，到時(shí)CVC能否成功抽身，仍要畫(huà)個(gè)問(wèn)號。

對此，何志杰直言，從資本投資角度講，CVC的確不會(huì )一直持有珠海中富股權，但在鎖定期內，一定會(huì )專(zhuān)注做好公司的經(jīng)營(yíng)，這也是公司內在價(jià)值的根本。

何志杰告訴記者，CVC入主后，公司仍延續原有的主營(yíng)業(yè)務(wù)。盡管遇到了一些困難和不順，但目前公司經(jīng)營(yíng)穩定，調整后的管理團隊專(zhuān)業(yè)水平及管理能力都值得稱(chēng)道。今年上半年，公司經(jīng)營(yíng)勢頭不錯，凈利潤同比增長(cháng)了77%。他表示，如果資產(chǎn)收購能夠順利完成，未來(lái)公司發(fā)展利潤空間會(huì )得到進(jìn)一步提升。

對PET啤酒瓶項目，何坦言，項目仍處推廣期，目前尚無(wú)明顯的效益產(chǎn)生，但公司仍然看好該項目的市場(chǎng)前景，也沒(méi)有放棄該項目的打算。對此，有市場(chǎng)人士指出，當初CVC入主很大程度是沖著(zhù)PET啤酒瓶市場(chǎng)前景來(lái)的，但國內啤酒市場(chǎng)7成以上為低端啤酒，使得低成本的玻璃啤酒瓶仍大行其道。對PET啤酒瓶的推廣，珠海中富雖費勁心思但市場(chǎng)銷(xiāo)路一直未能打開(kāi)。 從目前情況看，PET項目要成為新的利潤增長(cháng)點(diǎn)，顯然還有一段漫長(cháng)的路要走。