雖然金富科技的毛利率一路走低，但還是略高于同行業(yè)可比公司，去除具體業(yè)務(wù)差異的影響，也能基本持平，不過(guò)，若是不能打破營(yíng)收對于關(guān)鍵客戶(hù)的過(guò)度依賴(lài)，那驚人的銷(xiāo)量也終究是鏡中花、水中月…前有杰美特年售5800萬(wàn)手機殼，后有巴比饅頭年營(yíng)收超10億，上半年各式各樣小商品企業(yè)的招股說(shuō)明書(shū)都顯示“小玩意兒也能有大市場(chǎng)”，日前，賣(mài)塑料防盜瓶蓋發(fā)家的金富科技也向深交所遞交了招股說(shuō)明書(shū)�！〈舜蜪PO金富科技擬募資4.9億元，主要用于塑料瓶蓋生產(chǎn)基地擴建、飲料塑料防盜瓶蓋生產(chǎn)線(xiàn)技改以及研發(fā)中心建設，超過(guò)80%的募集資金將用于塑料防盜瓶蓋產(chǎn)能提升及改進(jìn)，但事實(shí)上目前金富科技的產(chǎn)能并沒(méi)有十分飽和。
據招股說(shuō)明書(shū)顯示，2016-2018年，占金富科技80%以上營(yíng)收的壓塑工藝生產(chǎn)的產(chǎn)品產(chǎn)量分別為101.88億、114.12億和130.7億，銷(xiāo)量分別為101.26億、113.21億和129.46億。
金富科技的股權結構十分簡(jiǎn)單，陳金培與妻子陳婉如分別持有公司70.39%、15.46%股權，女兒陳珊珊為公司現任董事長(cháng)兼總經(jīng)理，并通過(guò)金蓋投資和倍升投資控制公司7.69%股權，一家三口合計持有公司93.55%股權，共同為實(shí)際控制人，是一家妥妥的家族企業(yè)。
賣(mài)瓶蓋賣(mài)出近6億營(yíng)收著(zhù)實(shí)不易，但金富科技的缺陷也十分明顯，每年向前五大客戶(hù)銷(xiāo)售金額超過(guò)總營(yíng)收的90%，過(guò)度依賴(lài)怡寶等大客戶(hù)也導致話(huà)語(yǔ)權喪失，再加上受客戶(hù)限制無(wú)法自由調整供應商，兩頭夾擊，毛利率下降明顯，若不改變現狀，以后恐怕不論如何掙扎都逃不開(kāi)下游客戶(hù)的“限制圈”。
在日常生活中，飲品的塑料包裝瓶并不是由同一廠(chǎng)家生產(chǎn)的一體瓶，瓶蓋和瓶身分別來(lái)自不同廠(chǎng)家，金富科技就是一家瓶蓋生產(chǎn)商，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為塑料防盜瓶蓋等塑料包裝用品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品是塑料防盜瓶蓋。
招股說(shuō)明書(shū)顯示，2016-2018年金富科技營(yíng)業(yè)收入分別為4.56億、4.98億和5.68億，年復合增長(cháng)率為11.62%，歸母凈利潤分別為8649.94萬(wàn)、5230.86萬(wàn)和8485.91萬(wàn)。
其中，塑料防盜瓶蓋在2016-2018年實(shí)現收入4億、4.37億和5.03億，分別占總營(yíng)收的88.56%、88.7%和90.37%，第二大產(chǎn)品提手的營(yíng)收占比大約6%，從數據明顯可以看出，金富科技的產(chǎn)品結構比較單一，對塑料防盜瓶蓋的依賴(lài)度非常高。
雖然年售近130億個(gè)瓶蓋著(zhù)實(shí)讓貓妹震驚了，但是細算一下，2016-2018年金富科技產(chǎn)能分別為117.04億、130.29億和145.38億，產(chǎn)能利用率分別只有87.05%、87.59%和89.9%，不足9成，逐年略有上升，但增速較緩，提前上市募資擴大產(chǎn)能，只能算是未雨綢繆吧。
相關(guān)數據顯示，報告期內，金富科技的主要產(chǎn)品塑料防盜瓶蓋價(jià)格從392元/萬(wàn)個(gè)下降到385.02元/萬(wàn)個(gè)，而提手價(jià)格則從515.52元/萬(wàn)個(gè)下降到468.23元/萬(wàn)個(gè)，分別下降1.78%和9.17%，對此金富科技解釋是為了爭取主要客戶(hù)更高的采購配額而進(jìn)行的主動(dòng)降價(jià)。
塑料防盜瓶蓋主要用于飲料及瓶裝水等產(chǎn)品，而目前我國瓶裝水市場(chǎng)高度集中，華潤怡寶、農夫山泉、景田、可口可樂(lè )等前六大品牌合計占據80%以上市場(chǎng)份額，受此影響，金富科技的客戶(hù)依賴(lài)度異常高。
2016-2018年，對前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入分別為4.14億、4.59億和5.16億，占總營(yíng)業(yè)收入的比重分別為90.73%、92.13%和90.74%，而其中僅來(lái)自第一大客戶(hù)華潤怡寶的收入就占總營(yíng)收的58.45%、51.7%和47.47%，雖然比例逐年有所下降，但依然維持在50%左右。
當銷(xiāo)售高度依賴(lài)某些客戶(hù)時(shí)，企業(yè)的產(chǎn)品議價(jià)能力就會(huì )相應削弱，畢竟丟掉大客戶(hù)，可能就少了大半收入來(lái)源，金富科技目前就有這樣的問(wèn)題。
除了對下游客戶(hù)過(guò)度依賴(lài)，金富科技的上游供應商也十分集中，金富科技產(chǎn)品的主要原材料為HDPE(高密度聚乙烯)、色母等，其中HDPE占原材料采購總額的80%以上。
2016-2018年金富科技向前五名供應商采購額占原材料總采購額的比重分別為81.97%、75.99%和75.48%，鏘隆化工、瑞東貿易、韓華道達爾和泰國PTT連續三年上榜，其中對韓華道達爾的采購比例從43.31%下降至1.56%，而對泰國PTT則由21.26%上升至51.75%。
對此金富科技解釋稱(chēng)是由于受客戶(hù)認可的原材料牌號范圍限制，未來(lái)也只能通過(guò)向客戶(hù)推薦其他原材料牌號來(lái)增加供應商數量，而這并不能完全保證降低這一比例，事實(shí)上，還是不得不受到下游客戶(hù)掣肘。
正如我們前面提到的，由于受下游客戶(hù)制約只能選擇有限的幾家供應商，金富科技對原材料價(jià)格的變化非常敏感。
HDPE屬于石化產(chǎn)品，價(jià)格受石油價(jià)格和石油化工行業(yè)供需關(guān)系影響，金富科技有超過(guò)80%的營(yíng)業(yè)成本來(lái)自HDPE，由于前兩年石油價(jià)格呈現增長(cháng)趨勢，HDPE價(jià)格也隨之上漲，根據招股說(shuō)明書(shū)數據簡(jiǎn)單計算可得，金富科技在2016-2018年的HDPE采購價(jià)格分別為8.25元/千克、8.92元/千克和9.83元/千克，累計增幅達19.15%。
而另一方面，由于對下游客戶(hù)沒(méi)有議價(jià)權，金富科技的產(chǎn)品售價(jià)不升反降，于是毛利率一再受到擠壓，2016-2018年塑料防盜瓶蓋毛利率從38.22%下跌至29.8%，降幅達8.42%，提手毛利率從38.82%下跌至32.15%，降幅達6.67%，綜合毛利率也由37.59%下跌至29.67%，降幅達7.92%。
對此，金富科技也自行做了敏感性分析，結果顯示若原材料價(jià)格再上升5%，毛利率將繼續下降2.6%，產(chǎn)品售價(jià)上升5%，毛利率將增加3.35%。
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